河南金阳会计师事务所(北交所75天：从设立到开市到交易，你想知道的十大问题都在这里)

75天后，我们来了！北京证券交易所(以下简称“北交所”)定于2021年11月15日开市。

自9月2日新三板深化改革、成立北交所的消息向社会公布，到11月15日“开门迎客”，仅用了75天。

开市前夕，北交所还在忙着制定规则等准备工作。11月12日，北交所发布《北京证券交易所合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者证券交易实施细则》等六项业务规则，将于2021年11月15日起施行。在两个月的时间里，涵盖发行上市、融资并购、公司监管、证券交易、会员管理、投资者适当性等45项业务规则相继于9月17日、10月30日、11月2日、11月12日发布，形成了北交所自律规则体系。

北交所开业筹备过程中，市场各方积极响应，踊跃参与。截至11月12日，已有超过210万投资者预约开通北交所合格投资者权限，开市后可参与北交所交易的投资者总数超过400万。共有112家证券公司获得会员资格，成为北交所正式会员。自北交所宣布成立以来，选股公司审核发行工作正常进行，10家已完成公开发行等程序的公司将直接在北交所上市，71家选股公司已完成在北交所上市的相关程序。届时，81家公司将成为北交所首批上市公司。

目前，北交所开通所涉及的技术系统已完成改造升级，各证券公司、信息提供商、基金公司的相关系统也已完成改造。北交所内部组织和人员配备已经到位。11月14日，北京金融街金阳大厦，北交所办公楼完成门头吊装焊接，金色的“北京证券交易所”映入眼帘。北交真的来了！

[定位]

为什么要成立北交？

坚持服务创新型中小企业，是北交所的初心和使命。

中小企业是我国国民经济和社会发展的重要力量。数据显示，中小企业贡献了60%以上的GDP、80%以上的城镇就业岗位和90%以上的新增就业岗位。而中小企业由于受企业规则和发展阶段的影响，在获得金融服务方面相对较弱。

目前，中国有4000多万家企业，其中95%以上是中小企业，高科技中小企业超过22万家。对于大而广的中小企业融资需求，金融市场在扩大中小企业服务覆盖面、缓解融资难空方面责任重大。

北交所董事长徐明公开提出，在下一步全国股转系统和北交所市场建设中，将以中小企业为主体，突出“早、小、新”，构建覆盖中小企业全链条的金融服务体系，探索资本市场发展普惠金融的“中国方案”。

11月15日，首批81家公司锁定北交所“入场券”。其中，71家选股公司已完成向北交所转板上市的相关流程，广道高科、汉芯科技等10家已完成公开发行程序的公司将直接在北交所上市。

[标准]

哪些企业可以在北交所上市？

根据《北交所上市规则(试行)》，果壳财经记者发现，北交所的上市标准将精选层的“财务+市值”条件翻译为四套，新增上市公司必须是在新三板连续上市满一年的创新型公司。同时，借鉴科技创新板和创业板试点注册制，突出了专业化和新奇特的特点，设置了简单、包容、准确的发行条件。

具体来说，申请在北交所公开发行上市，需要符合以下条件:在全国股份转让系统连续挂牌满12个月的创新类上市公司；有健全和运转良好的组织；具有持续经营能力和良好的财务状况；最近三年财务会计报告无虚假记载，并被出具无保留意见的审计报告；依法规范经营等。

企业可选择以下四套条件之一进行申报:

(一)市值≥ 2亿元，最近两年净利润≥1500万元且加权平均净资产收益率≥8%，或者最近一年净利润≥2500万元且加权平均净资产收益率≥8%；

(二)市值≥ 4亿元，最近两年平均营业收入≥ 1亿元，最近一年营业收入增长率≥30%，最近一年经营活动现金流量净额为正；

(3)市值≥8亿元，近两年营业收入≥ 2亿元，近两年累计R&D投资≥8%；

(四)市值≥15亿元，最近两年累计R&D投资不低于5000万元。

[申报流程]

企业在北京证券交易所上市需要准备什么？

综合来看，精选层的企业直接转战北交所上市，而创新层的企业需要在运营12个月后申请进入北交所上市。非三板企业可以选择在基础层或创新层挂牌，然后申请进入北交所挂牌。

从新三板创新企业的角度来看，公司必须召开股东大会对公司在北交所上市进行审议和表决，并在董事监事作出决议、批准具体上市方案后，才能通过保荐人申报在北交所上市。

北交所将在收到企业发行上市申请文件后的五个工作日内作出是否受理的决定。随后，北交所将在两个月内进行审核，出具符合发行条件、上市条件和信息披露要求的审核意见或作出终止发行上市审核的决定。证监会将在20个工作日内作出注册决定。

整体来看，在企业申报上市中，审计过程、审计结果等关键节点信息，以及交易所问询等审计意见都充分向市场公开，充分接受社会监督。

安信证券新三板首席研究官朱海滨指出，北交所普遍对精选层的基本制度进行了平移，IPO审核难度低于科技创新板和创业板，且在当前政策预期下，确定性更强；此外，非新三板公司通过直接挂牌创新层的方式，在12个月后申请北交所IPO。整体IPO时间在2年左右。虽然审核时间与其他部门相当，但时间更确定。

[撤销转板系统]

北交所企业未来有哪些发展路径？

哪些企业应该退市？《上市规则》明确了主动退市和强制退市的安排。强制退市分为交易、财务、监管、重大违规四大类，构建多元化丰富的指标组合。其中，金融类强制退市检查期限为2年，指标不交叉适用。

监管同时明确了退市决定的严肃性和审核性。一方面，上市规则规定了退市风险警示，作为强制退市的主导制度，既向市场充分揭示了风险，又保障了投资者的交易权利；强制退市应由上市委员会审议。

那么，北交所的企业退市后会如何发展？监管强调维护“进-出”和“进-出”的市场生态，建立差异化的退出安排。如果北京证券交易所的退市公司符合要求，可以退到创新层或者基础层继续交易。如有重大违法违规行为，应直接退市。

同时，要加强多层次资本市场的有机衔接，培育新三板创新层和基础层的强势企业，鼓励继续在北交所上市，同时坚持转板机制，让成熟的北交所上市公司可以选择在沪深交易所继续发展。

[阈值]

谁可以参与北交所的交易？

市场对北交所的发展也充满期待。据了解，北交所部分企业具有较强的创新能力和发展潜力，但也具有业绩波动大、经营风险高的特点，易受外部环境影响。所以北交所的投资者是有一定投资门槛的。

北交所的交易以合格投资者为主，投资偏好和行为特征与普通散户有较大差异。交易相对低频理性，持有期相对较长，更注重企业成长带来的中长期收益。

根据《北京证券交易所投资者适当性管理办法(试行)》，对机构投资者不设资金门槛，对个人投资者的资金门槛为50万元证券资产，并具有2年以上证券投资经历。

北交所投资者门槛大幅降低，与科技创新板一致。与之前精选层炒股相比，需要达到100万元证券资产一半的标准。业内表示，“门槛的降低可能会使北交所投资者增长一倍，流动性预期有望改善。”

据北交所官网显示，截至11月12日，已有超过210万投资者预约开通北交所合格投资者权限，开市后可参与北交所交易的投资者总数超过400万。

多位业内人士对记者表示，考虑到北交所独特的定位和吸引力，预计北交所后续开户数还会继续增加，估计在789万以下。

[新指令]

在北交所交易，一开始需要注意什么？

自9月2日北交所宣布成立以来，截至10月底，已有16家新三板公司获批进入精选层并发布公开发行说明书，至此，已有6家公司挂牌。在这个过程中，许多机构和个人也参与了创新。

综合来看，北交所与沪深交易所的区别在于:一是全额出资认购；即在北交所股票公开发行上市初期采用全额资金支付机制，后期根据系统运行和市场需求选择保证金认购、市值认购或其他认购方式。即认购时需要先冻结相应的资金，待中签结果出来后再解冻资金。

二是比例配售，认购数量和时间优先。具体来说，当网上投资者的总有效认购金额大于网上发行金额时，按照网上发行金额占总有效认购金额的比例计算每个投资者分配的股份数量。不足100股的部分，汇总后按照认购数量优先、同数量优先的原则依次分配给各投资者100股，直至无剩余股份。

“这批新入选的新股将挤上北交所开市的首班车，因此市场对这批新股上市时的涨幅表现充满期待。”不少业内人士认为，目前的创新已经定性为北交所新股，即上市公司新股，影响力和号召力大大增强，打新规模也将再创新高。

[交易成本]

北交所投资交易的成本有哪些？

由于北交所刚刚开始交易，可以看看新三板的交易佣金。据了解，新三板的交易佣金主要包括三个方面，手续费、印花税、佣金(含过户费)。

贝壳财经记者了解到，不同券商在新三板设定的交易费用不同。总体来说，印花税是交易金额的千分之一，只向卖方收取。佣金为成交金额的1.5%(双向)，股转系统规定最高不超过成交金额的3%；此外，还包括0.5‰的手续费和0.025‰的过户费。

不过，也有券商人士向贝壳财经记者表示，新三板的佣金和a股不一样，可以和开户部门、客户经理协商，进行适当的优惠调整。

目前新三板的精选层佣金相比沪深股市要贵几倍甚至几十倍。业内人士指出，目前，北交所开市在即。为增强市场活跃度，建议对全国范围内已开通新三板、精选楼层、北交所的客户大幅降低佣金。

[交易方式]

北交所有哪些交易方式？

根据《交易规则》，北交所整体延续以连续竞价为核心的精选层交易制度，涨跌停板、申报规则、价格稳定机制等其他主要规定保持不变，不改变投资者交易习惯，不增加市场负担，体现中小企业股票交易特点，保证市场交易的稳定性和连续性。

但与选择性交易制度相比，北交所的交易规则仅做了发布者等适应性调整，内容保持不变。主要内容:一是实行30%限价，给市场充分的价格博弈空。

二是上市首日不设涨跌幅限制，实行临时停牌机制，即当盘中交易价格首次较开盘价上涨或下跌30%或60%以上时，盘中交易临时停牌10分钟，待恢复交易时进行集合竞价。

三是在连续竞价期间，对限价申报设置基准价±5%的申报有效价格区间，对市价申报采取限价保护措施。

四、交易申报最低数量为100股，每笔申报可增加1股。五单申报数量不低于10万股或者交易金额不低于100万元的，可以进行大宗交易。同时预留一个系统空的房间，用于引入做市机制，实施混合交易。

[后备军]

北交所未来的发展方向是什么？

北交所开盘后，有投资者担心新股发行不多，北交所新股断流。贝壳财经记者发现，自9月份北交所正式公告以来，公司会议节奏大大加快，仅9月份会议数量就达到16个。这些公司可能成为北交所首批新上市公司。

“按照前期发行的节奏，我们预计2021年底北交所公司数量将达到100家。如果把时间拉长，到2022年底和2023年底，北交所上市公司数量将分别达到250-300家和400-500家。”朱海滨说。

同时，北交所上市公司还有一支庞大的后备军。创新层和基础层上市公司是北交所上市公司的来源，主要提供更高效的公开市场融资交易服务，对创新层和基础层形成示范引领和“反哺”功能。目前，北交所创新层上市公司1239家，基础层上市公司5862家。

徐明认为，北交所上市公司要处理好数量和质量的关系。公司质量是资本市场的基石，关系到市场的精细度和发展趋势。建设主阵地，质量是基础，数量是关键。数量和质量并重，在一段时间内聚集一批优质创新型中小企业，达到一定的市场规模，形成品牌效应。

“在实践中，对市值、财务指标和业绩波动的容忍并不意味着放松审计。”徐明指出，北交所严守财务真实性和信息披露充分性底线，压实中介机构责任，加强监管执法，确保公司质量。

[投资逻辑]

投资北交所你喜欢什么？

与沪深股市相比，北交所上市公司整体规模较小，估值较低，由于价格扰动因素较少，整体市场表现出与沪深股市不同的价格传导机制。

朱海斌表示，前期北交所市场对业绩、运营、专版政策等信息高度敏感，市场价格以信息为主导，更类似于基本面定价的注册制下的市场，不同于传统a股市场价格的短期流动性定价和估值提升。

在他看来，北交所的投资逻辑主要包括三个方面，成长投资、产业链投资、ESG等另类投资逻辑。所谓成长型投资的投资对象主要是小公司的股票和市场上一些升值潜力很大的新兴行业的股票；以及某个细分领域的佼佼者，往往会获得更好的成长。

北京南山投资创始人周运南也表示，考虑到北交所开盘时市场可供流通的总市值并不高，精选股票的流通筹码还是比较稀缺的，投资者要珍惜手中的优质筹码，等待平移前后的跨市场红利。目前可以在精选层重点关注四类股票:一是前三季度和三季度同比大幅增长的股票；二是市场利润比比较低；三是专做新奇小巨头的企业；第四，目前热门a股轨道上的企业。

新京报壳牌财经记者胡萌编辑陈力校对李世会。