沣邦金融车贷靠谱吗(趣店、乐信谁在2017表现更佳？2018年又将何去何从？)

2017年10月18日登陆纳斯达克的Shop，目前市值45.49亿美元，股价13.79美元，较24美元的发行价已下跌43%。

2017年12月21日登陆纳斯达克的乐心，目前市值25.76亿美元，股价15.72美元，较9美元的发行价上涨74.6%。

从成立时间来看，乐心更早，几乎可以确定趣店/趣舞台。这是罗敏在多次失败的尝试后复制的乐心/舞台音乐模式。但是通过自己的努力，再加上蚂蚁金服的投资和资源的加持，业务一度超过了乐心。虽然趣店上市以来市值大幅下跌，但仍领先于乐心。但是，其实这两个业务都是从校园分期贷款起家的，现在差别很大。

两家公司的创始人董戈对他们都非常熟悉。一个是腾讯以前的同事，一个是之前腾讯投资的电商高管。今天他们不评价人，只分析两家公司的业务数据。

曾经的校园贷“双雄”趣店和乐心分别于3月12日和3月20日发布了最新财报。两家公司近年来都忙于转型。退出校园后，趣店发展现金贷业务，进而进军汽车分期市场。乐心已经成为国内分期电子商务的代表。通过对财报的解读，可以对双方2017年的业绩做一个简单的总结，对2018年的业务做一个简单的前景分析。

2017年，趣店注册用户达到6240万，同比增长138.2%。乐心人口增长了99.2%，达到2390万。店铺是乐心的2.6倍，去年是2.2倍，差距进一步拉大。

另一方面，按季度来看，趣店活跃用户环比出现负增长。2017年第四季度，活跃借款人数达690万，同比增长52.5%。环比下降8%，Q3为750万。

趣店财报公布后，股价继续下跌，13日和14日分别下跌10.73%和6.76%。我们认为主要原因是用户数量的负增长。参考2015年和2016年，第四季度用户数往往明显高于第三季度(应该是受促销季影响)，但17Q4却呈现下滑趋势，让人对趣店的未来感到担忧。

长期以来，外界一直担心趣店在流量环节过于依赖阿里巴巴，现在也在努力尝试营销渠道的多元化，包括与映客答题节目的合作，但很明显这部分的用户数量仍然只占极小的一部分。用户负增长可能是因为政策压力。去年11月23日，支付宝宣布禁止平台上的贷款产品综合年利率超过24%，并要求商家在11月30日前完成整改。我们认为很有可能是这个政策促使店家放弃了一部分高风险用户，导致用户数量下降。

现金贷危机，除了直接导致这项业务被砍掉，影响上亿的收入和利润，也直接影响到了包括蚂蚁金服在内的金融机构的合作，毕竟都是怕风险的。给趣店的资本和用户的增长带来了挑战。门店只能被迫向汽车领域转型。

至于乐心，它没有直接切入现金贷业务，所以躲过了这场危机。在业务合规管理方面，很明显乐心比趣店做得更好，也更合规，这在一定阶段限制了乐心的成长。小的乐心，经营策略比较稳健，而的趣店，则激进得多。

结论是什么？结论意味着2018年，在大转型中，趣店将面临极大的不确定性，或者通过大白业务快速找到新的增长点，快速突围；或者因为过于激进的商业计划，不仅没有实现快速增长，还损害了盈利能力。对于乐心来说，稳扎稳打的套路，虽然不能指望非富即贵，但可以期待其业绩的持续增长。对于乐心来说，只要它还活着，互联网金融市场就永远有机会。

2017年，在融资收入(36.42亿，同比增长186%)的带动下，趣店实现营收47.75亿元，同比增长231%。它对乐心的收入从一年前的33%增加到86%。

这份财报中最让人惊喜的恐怕就是去年底刚刚上线的汽车分期业务(大白汽车)。这项业务(来自销售型租赁的收入)已经产生了超过2600万英镑的收入。截至2018年3月10日，大白汽车已在全国开设175家线下自营店，累计交付车辆超过4800辆。Fun的目标是全年销售10万台。

汽车分期本身已经是一个竞争非常激烈的市场。近年来，随着《二手车鉴定评估技术规范》的实施、小排量汽车购置税减半、新能源汽车限购取消等利好政策的出台，各路资本纷纷进入，如广汇租赁、先锋泰盟租赁、丰邦租赁、首汽贷、人人车贷等。整个行业早已是一片红海。

在电话会议中，趣店的高管一直在强调这个市场有多大。比如“公司今年的销售目标是10万辆，相比整个中国市场，新车2000多万辆，二手车1000多万辆，市场份额不是很大”，但他们从来没有说明如何达到预定目标。在我看来，池子里有多少鱼和你能钓到多少鱼，其实是两个完全不同的问题。所以业务可能没有高层说的那么乐观。

相比之下，乐心的收入增长要慢得多。2017年，乐心营收55.8亿元，同比增长29%。主要是占比最大的电商直营业务衰退，该板块营收25.34亿元，下降9%。截至2017年底，分期商城商品已达90万件，较去年增长超50%，分期电商用户较2016年底增长42.5%。

在品类和用户增长明显的情况下，电商业务收入却在下降，说明根本原因是价格的下调，再次反映了网购行业竞争的激烈。当然，另一个更重要的原因是，乐心也在调整其电子商务业务，其健康增长已经超过了快速规模的需求！

虽然电商业务收入在减少，但是服务收入增长很快。金融服务收入2017年突破30亿元，增长93%，占收入的54%，首次超过直销和服务收入。

乐心此前在招股书中透露，电子商务业务的作用主要是为金融服务部门引流。从其收入结构的变化来看，乐心确实正在逐步从一家销售商品(商品来自JD.COM)的电商公司转型为一家提供服务的金融科技公司。

由于主营业务不同，趣店和乐心的毛利率差异较大。2017年门店成本增长228.8%至8.08亿元，主要是资金成本增加。但由于收入增长同步，毛利率保持稳定在82%。毛利从11.75亿元增长231.4%至38.94亿元。

乐心的毛利率大幅提升，得益于收入结构的变化。随着毛利率较高的金融服务业务占比的提升，其综合毛利率达到24%，提升了近18个百分点。乐心也面临着资本成本上升的压力。他们2017年的资金成本为7.92亿元，同比增长61.1%。

净利润方面，2017年两家公司都取得了不错的成绩。受益于现金贷业务，趣店录得净利润21.6亿元，同比增长275%。乐心扭亏为盈，从去年的亏损1.2亿英镑上升到2.4亿英镑。当然，也可以预见，随着大量现金贷业务被砍掉，营销预算大幅增加，汽车业务更重，趣店的毛利率和净利润率会往下走。

双方成长的原因不一样。同时，毛利率保持稳定，带动了毛利的增长。此外，通过适当的成本控制，净利润大幅增长。目前由于公司已经进入汽车分期市场，这项业务属于重资产模式，趣店需要自己开店，买车再分期卖车，未来毛利率必然承压。因此，目前的增长模式将很快改变。

乐心扭亏的主要原因是原有业务结构的调整，服务收入比重的增加，推高了毛利率，从而实现了盈利。金融服务收入占比54%，显然还有提升空间空。

我们认为趣店进入了一个全新的市场，为未来的发展创造了想象空间空，但也将面临更高的风险和不确定性；相比之下，乐心显得更加稳健，但这也使得股价缺乏可炒作的题材。

去年趣店上市带动了一波国内互金公司赴美上市。除了乐心，派派贷款和信贷公司等公司也登陆了美国。另一方面，钱包非法集资在行业内爆发，趣店本身也在去年底成为媒体诟病的对象。或许这就是互联网金融行业的真实写照。整个行业正处于从野蛮生长到规范运营的转型期，经历着从否定到肯定的螺旋式发展。

多年以后，东哥的第一站是深圳，他遇到了小。说起乐心的上市过程，真是惊心动魄。因为现金贷危机，一周内所有挂牌材料都要重做。如果21号不到，马上就是美国的周末和圣诞节了，也就是说2017年的末班车就要错过了。

小说过一件事。乐心上市后，国内其他互联网金融公司，因为政策监管，近期基本都很难上市。大部分互联网金融公司都是“现金贷危机”的受害者。政策收紧的结果，很多业务无法开展，合规运营的成本也在上升。但互联网金融市场的需求还在，甚至在扩大，大有生路。相比其他互联网金融公司，趣店和乐心的上市要幸运得多。俗话说，“祸不单行，福不单行”