磁微粒化学发光仪器(安图生物：磁微粒发光业务有望维持高速增长) - 其他

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简介： 17年业绩符合预期。3月27日，公司发布2017年年报。17年实现营业收入14.00亿元(+42.84%)，净利润4.47亿元(+27.68%)，符合预期。我们看好公司18年增长:1)磁粉发光业务持续

17年业绩符合预期。

3月27日，公司发布2017年年报。17年实现营业收入14.00亿元(+42.84%)，净利润4.47亿元(+27.68%)，符合预期。我们看好公司18年增长:1)磁粉发光业务持续强劲增长；2)生化试剂的持续增加；3)流水线和质谱预计18年陆续上市，集约化业务稳步推进。我们上调公司目标价至62.2-66.3元，维持“买入”评级。

磁粉发光业务有望保持快速增长。

我们预计17年公司将新增安装800台磁粉化学发光仪器，带动约5.6亿试剂收入，同比增长47%:1)17年上市的200速机型A2000 Plus，性能优于国内大部分厂商，在传染病和肿瘤标志物检测领域与进口品牌相当，并渗透到三级医院，逐步实现进口替代；2)作为高性价比的国产化学发光水龙头，公司显著受益于基层诊疗市场的拓展。公司预计100速A1000将于18年底上市，进一步加大初级布局；3)下一代600速化学发光仪A6的研发已经启动。我们预计18年公司磁粉化学发光试剂收入将保持45-50%的高增长。

生化试剂达到重体积

公司分别于16年和17年收购史圣君辉生化业务(东芝生化仪器代理)和生物科技泰康(生化试剂)，形成生化产品线:1)生物科技泰康17年通过公司销售渠道盈利1257万元(+174%)，履行业绩承诺。我们预计18年公司生化试剂业务将持续放量，净利润有望翻番；2)公司预计用于检验流水线的2000速东芝生化分析仪FX8将于18年下半年投放市场，以增强流水线的检验能力。

繁重的产品发布、密集的业务开发或新业绩的催化剂

18年流水线和质谱有望上市，集约化业务逐步扩大，带动业绩长期稳定增长:1)公司预计18年下半年投产国内首条生化免疫检测流水线，打破进口商垄断，提升高端市场竞争力，18年我们预计销售10-20件；2)公司预计微生物检测质谱将于18年初上市，与传统生化法相比具有代差优势，前景广阔。我们预计18年微生物检测质谱将贡献4000-5000万元收入；3)公司在河北、浙江、黑龙江、辽宁、河南等地设立安图九合子公司，在当地开展集约化检验业务，加强渠道管控。

积累颇丰的国内IVD龙头，维持“买入”评级。

18年，公司将加大在R&D的投资和新产品推广。我们调整利润预测。预计公司18-20年EPS为1.38/1.79/2.31元(18-19年前值为1.39/1.76元)，同比增长30%/30%/29%。当前股价分别对应2018-20年的PE估值。考虑到公司作为国内IVD龙头，竞争优势明显，18年多只重磅产品陆续上市，我们认为公司18年PE估值45x-48x较为合理(相比公司18年估值35x)，目标价上调至62.2-66.3元，维持“买入”评级。

风险:新产品上市推广进度不及预期；收购业务和公司业绩低于承诺；医改招标降价超预期。

本文来自《证券市场红周刊》。

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